EBIT/EV Multiple

مضرب EBIT/EV، خلاصه سود قبل از بهره و مالیات (EBIT) تقسیم بر ارزش شرکت (EV)، یک نسبت مالی است که برای اندازه‌گیری «بازده سود» یک شرکت استفاده می‌شود.

مفهوم ضریب EBIT/EV به عنوان نماینده ای برای بازده و ارزش سود توسط جوئل گرینبلات، سرمایه گذار ارزش قابل توجه و استاد دانشکده بازرگانی کلمبیا معرفی شد.

درک EBIT/EV Multiple

ارزش سازمانی (EV) معیاری است که برای ارزش گذاری یک شرکت استفاده می شود. سرمایه‌گذاران معمولاً هنگام مقایسه شرکت‌ها با یکدیگر برای سرمایه‌گذاری احتمالی از EV استفاده می‌کنند، زیرا EV تصویر واضح‌تری از ارزش واقعی یک شرکت ارائه می‌کند که صرفاً ارزش بازار را در نظر می‌گیرد\.

EV جزء مهمی از چندین نسبت است که سرمایه گذاران می توانند از آن برای مقایسه شرکت ها استفاده کنند، مانند EBIT/EV multiple و EV/Sales . EV یک کسب و کار را می توان با استفاده از فرمول زیر محاسبه کرد:

EV = ارزش بازار سهام + کل بدهی – وجه نقد (و معادل های نقدی)

نتیجه EV نشان می دهد که برای خرید کل شرکت چقدر پول لازم است. برخی از محاسبات EV شامل اضافه کردن سود اقلیت و سهام ممتاز است . با این حال، برای اکثریت قریب به اتفاق شرکت ها، بهره اقلیت و سهام ممتاز در ساختار سرمایه غیر معمول است. بنابراین، EV به طور کلی بدون آنها محاسبه می شود.

EBIT/EV قرار است بازدهی سود باشد، بنابراین هرچه این چند برابر بیشتر باشد، برای سرمایه گذار بهتر است. یک سوگیری ضمنی نسبت به شرکت هایی با سطح بدهی پایین تر و مقادیر بالاتر وجه نقد وجود دارد. شرکتی با ترازنامه اهرمی ، در حالی که همه چیز برابر باشد، از شرکتی با اهرم کمتر ریسک پذیرتر است . شرکتی با مقادیر کم بدهی و/یا دارایی‌های نقدی بیشتر، EV کوچک‌تری خواهد داشت که بازدهی بالاتری را ایجاد می‌کند.

اهمیت EBIT/EV چندگانه

ضریب EBIT/EV توسط تحلیلگران بازار و سرمایه گذاران برای تعیین ارزش یک شرکت استفاده می شود. سود شرکت را با ارزش گذاری بازار آن مقایسه می کند. مقایسه بین شرکت‌هایی که از چند برابر EBIT/EV استفاده می‌کنند نتایج بهتری نسبت به نسبت‌های سودآوری سنتی مانند بازده سرمایه سرمایه‌گذاری شده (ROIC) ارائه می‌دهد.

اگرچه معمولاً مورد استفاده قرار نمی گیرد، اما چندگانه EBIT/EV به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا شرکت هایی را با نرخ های مالیاتی متفاوت و سطوح مختلف بدهی مقایسه کنند. مضاعف EBIT/EV اثر ساختار سرمایه غیرمشابه را عادی می کند . از این رو می توان شرکت هایی با ساختار سرمایه متفاوت را برای مقایسه بازده سود بر مبنای یکسانی قرار داد.

علاوه بر این، استفاده از EBIT به جای درآمد خالص به عنوان معیار سودآوری، اثرات مخرب مزایای نرخ مالیات را از بین می برد . ارزش شرکت ارزش بدهی و ارزش بازار را در نظر می گیرد. بنابراین، به شرکت‌هایی که بدهی کمتر و نقدینگی بالایی دارند، پاداش می‌دهد و شرکت‌هایی را که نقدینگی کمتر و بدهی بالایی دارند، تایید نمی‌کند.

با این حال، مضرب EBIT/EV نمی تواند هزینه استهلاک و استهلاک را عادی کند. هنگامی که شرکت ها از روش های مختلف حسابداری برای دارایی های ثابت استفاده می کنند، ممکن است منجر به تفسیر نادرست از بازده سود شود

مزایا EBIT/EV Multiple

نسبت EBIT/EV می‌تواند مقایسه بهتری نسبت به نسبت‌های سودآوری معمولی مانند بازده سهام (ROE) یا بازده سرمایه سرمایه‌گذاری شده (ROIC) ارائه دهد. در حالی که نسبت EBIT/EV معمولاً مورد استفاده قرار نمی گیرد، دارای چند مزیت کلیدی در مقایسه شرکت ها است.

اول، استفاده از EBIT به عنوان معیار سودآوری، در مقابل درآمد خالص (NI)، اثرات مخرب بالقوه تفاوت در نرخ های مالیاتی را حذف می کند. دوم، استفاده از EBIT/EV برای اثرات ساختارهای مختلف سرمایه عادی می شود .

گرینبلات بیان می کند که EBIT “به ما این امکان را می دهد که شرکت هایی با سطوح بدهی متفاوت و نرخ های مالیاتی متفاوت را در شرایطی برابر در هنگام مقایسه بازده سود قرار دهیم.” از نظر او، EV به عنوان مخرج مناسب تر است زیرا ارزش بدهی و همچنین ارزش بازار را در نظر می گیرد.

مثال

فرض کنید شرکت XYZ 5 میلیارد دلار EBIT ، بدهی 3.5 میلیارد دلار، ارزش بازار 50 میلیارد دلار و 2.5 میلیارد دلار پول نقد گزارش می دهد. از سوی دیگر، شرکت ABC 2.5 میلیارد دلار EBIT، بدهی 7.5 میلیارد دلار، ارزش بازار 50 میلیارد دلار و 2.5 میلیارد دلار پول نقد گزارش می دهد.

• برای شرکت XYZ، EV = (50 + 3.5 – 2.5) میلیارد = 51 میلیارد دلار
• برای شرکت ABC، EV = (50 + 7.5 – 2.5) میلیارد = 55 میلیارد دلار

محاسبات چندگانه EBIT/EV

• برای شرکت XYZ، EBIT/EV چند برابر = 5 میلیارد دلار / 51 میلیارد دلار = 0.098x
• برای شرکت ABC، EBIT/EV مضرب = 2.5 میلیارد دلار / 55 میلیارد دلار = 0.045x

ارزش چندگانه EBIT/EV برای شرکت XYZ بالاتر است و به این دلیل است که شرکت XYZ EBIT بالاتر و همچنین بدهی کمتری را گزارش می‌کند