برابری نرخ بهره تحت پوشش می گوید که سرمایه گذاری در یک ابزار خارجی که به طور کامل در برابر ریسک نرخ ارز پوشش داده شده است، همان نرخ بازدهی یک ابزار داخلی مشابه را خواهد داشت، بنابراین، این بدان معناست که نرخ ارز آتی را می توان بسته به نرخ بهره تعیین کرد.

با توجه به شرایط برابری بین‌المللی، فرض بر این است که در صورت تحقق پیش‌شرط‌های لازم، نمی‌توان از سرمایه‌گذاری در بازار خارجی که نرخ بازدهی بالاتری را ارائه می‌کند سود بدون ریسک به دست آورد. برابری نرخ بهره، امنیت خارجی باید به طور کامل پوشش داده شود.

انواع مختلفی از شرایط برابری وجود دارد که با به هم پیوستگی معیارهایی مانند نرخ فعلی، نرخ ارز پیش‌رو نرخ ارز لحظه‌ای آینده مورد انتظار، تفاوت تورم و تفاوت نرخ بهره سروکار دارند.

به طور خلاصه:

فرمول محاسبه برابری نرخ بهره تحت پوشش

فرمول برابری نرخ بهره تحت پوشش به شرح زیر است:

• F _f/d = نرخ ارز آتی، یعنی نرخ ارز a قرارداد آتی برای خرید یک ارز برای دیگری در زمان بعدی
• S _f/d = نرخ تبدیل نقطه ای، یعنی نرخ مبادله ای برای خرید یک ارز برای ارز دیگر در دوره جاری
• i _d = نرخ بهره داخلی
  
• i _f = نرخ بهره خارجی
• ۳۶۰ روز در سال به عنوان یک قرارداد استفاده می شود. ما ممکن است از ۳۶۵ روز نیز استفاده کنیم.

این در واقع به این معناست که اگر سرمایه گذار از نرخ ارز داخلی و خارجی و نرخ لحظه ای فعلی مطلع باشد، می تواند نرخ ارز آتی را تعیین کند و اگر نرخ واقعی ارز آتی در بازار با نرخ محاسبه شده توسط وی متفاوت باشد، شانسی برای سود آربیتراژ است و CIRP حفظ نخواهد شد.

مفروضات CIRP

• شرایط غیر آربیتراژ : CIRP یک شرط بدون آربیتراژ را اعمال می کند که تمام فرصت های بالقوه برای کسب سودهای بدون ریسک در بازارهای مالی بین المللی را حذف می کند.
• همگنی دارایی‌ها : CIRP فرض می‌کند که دو دارایی از هر نظر یکسان هستند، به جز واحد پولی که دارند.
• تفاوت نرخ بهره = ۰ : CIRP با این فرض کار می کند که تفاوت نرخ بهره دو دارایی در بازار آتی باید به طور مداوم برابر با صفر باشد.

نمونه ای از برابری نرخ بهره تحت پوشش

فرض کنید با جفت ارز USD/EUR برای یک سرمایه گذار اروپایی که یورو برای او ارز داخلی و USD ارز خارجی است سروکار داریم و اطلاعات زیر به ما داده می شود:

• ۰۵، که به این معنی است که برای هر ۱ یورو، ۱٫۰۵ دلار آمریکا مورد نیاز است.
• نرخ بهره داخلی – ۳٪
• نرخ بهره خارجی – ۵٪
• دوره سرمایه گذاری یک سال یا ۳۶۰ روز است.
• ما باید این را محاسبه کنیم.

با استفاده از فرمول برابری بهره تحت پوشش، می توانیم نرخ آتی را حل کنیم.

بنابراین اگر نرخ فوروارد همان چیزی باشد که در بالا محاسبه شده است، سرمایه گذاری با نرخ بهره بالاتر در خارج از کشور هیچ سودی نخواهد داشت. حال فرض کنید اگر نرخ فوروارد در بازار اشتباه باشد و ۱٫۰۹ باشد، احتمال سود آربیتراژ وجود دارد.

تحت آربیتراژ بهره تحت پوشش، ما موقعیت خود را پوشش می دهیم و بنابراین مراحل زیر را انجام می دهیم:

1. ما فرض می کنیم که نرخ فوروارد باید ۱٫۰۷۰۴ باشد در حالی که نرخ واقعی آوار ۱٫۰۹ است.
2. ۱٫۰۵ دلار با نرخ بهره بالاتر قرض بگیرید.
3. دلار وام گرفته شده را به نرخ لحظه ای به قیمت ۱ یورو بفروشید.
4. در حال حاضر قرار گرفتن در معرض این است که ما باید دلار ۱٫۰۵ و سود ۵٪ را برگردانیم. بنابراین، ما با انعقاد یک قرارداد آتی که در آن یورو را با دلار آمریکا با نرخ مبادله آتی ۱٫۰۹ دلار در هر یورو مبادله خواهیم کرد، این مواجهه را پوشش می دهیم.
5. ما با ۱ یورو باقی مانده ایم و همان را با نرخ بهره ۳ درصد سرمایه گذاری می کنیم.
6. در پایان ۱ سال، ما ۱٫۰۳ یورو با خود داریم.
7. ما قرار است ۱٫۰۵ x 1.05 دلار = ۱٫۱۰۲۵ دلار بازپرداخت کنیم.
8. با تبدیل یورو ۱٫۰۳، با انجام قرارداد آتی که در ابتدا منعقد کرده بودیم، ۱٫۰۳ x 1.09 = 1.1227 USD دریافت می کنیم.
9. بنابراین ما یک سود بدون ریسک ۱٫۱۲۲۷ – ۱٫۱۰۲۵ = ۰٫۰۲۰۲ USD بدست می آوریم.

برابری نرخ بهره تحت پوشش در مقابل برابری نرخ بهره بدون پوشش

نرخ های آینده

برابری نرخ بهره تحت پوشش شامل استفاده از نرخ‌های آتی یا نرخ‌های آتی هنگام ارزیابی نرخ‌های ارز است که پوشش بالقوه را نیز ممکن می‌سازد. با این حال، برابری نرخ بهره بدون پوشش، نرخ‌های مورد انتظار را در نظر می‌گیرد که اساساً مستلزم پیش‌بینی نرخ‌های بهره آتی است. از این رو، شامل استفاده از تخمین نرخ آتی مورد انتظار است و نه نرخ آتی واقعی.

تفاوت در نرخ ارز

با توجه به برابری نرخ بهره تحت پوشش، تفاوت بین نرخ های بهره در تخفیف/حق بیمه آتی تعدیل می شود. زمانی که سرمایه گذاران از ارزی با نرخ بهره پایین تر وام می گیرند و در ارزی با نرخ بهره بالاتر سرمایه گذاری می کنند، در نتیجه از طریق پوشش آتی سود خواهند داشت.

پوشش فوروارد هرگونه ریسک مرتبط با سرمایه گذاری را حذف می کند. با این حال، سود نامشخص برای برابری، تفاوت بین نرخ های بهره را با معادل سازی تفاوت با نرخ استهلاک مورد انتظار پول داخلی تعدیل می کند. به این دلیل است که در شرایط برابری نرخ بهره بدون پوشش، سرمایه گذاران از هیچ پوشش آتی سود نمی برند.

برابری نرخ بهره تحت پوشش چه چیزی به شما می گوید؟

برابری نرخ بهره تحت پوشش یک شرط بدون آربیتراژ است که می تواند در بازارهای ارز برای تعیین نرخ ارز آتی استفاده شود. این شرط همچنین بیان می کند که سرمایه گذاران می توانند ریسک ارز خارجی یا نوسانات پیش بینی نشده در نرخ ارز (با قراردادهای آتی ) را پوشش دهند.

در نتیجه، گفته می شود که ریسک ارز تحت پوشش قرار می گیرد. برابری نرخ بهره ممکن است برای مدتی رخ دهد، اما این بدان معنا نیست که باقی خواهد ماند. نرخ بهره و نرخ ارز در طول زمان تغییر می کند.

محدودیت های استفاده از برابری نرخ بهره تحت پوشش

برابری نرخ بهره می گوید فرصتی برای آربیتراژ نرخ بهره برای سرمایه گذاران دو کشور مختلف وجود ندارد. اما این نیاز به قابلیت جایگزینی کامل و جریان آزاد سرمایه دارد. گاهی اوقات فرصت های آربیتراژ وجود دارد. این زمانی اتفاق می‌افتد که نرخ‌های استقراض و وام متفاوت هستند و به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند بازدهی بدون ریسک را بدست آورند.

به عنوان مثال، برابری نرخ بهره تحت پوشش در طول بحران مالی از بین رفت. با این حال، تلاش برای به دست آوردن این بازده معمولاً باعث می شود که دنبال کردن آن سودمند نباشد.

نتیجه

در نهایت، اکنون می‌دانیم که CIRP مفروضات غیرواقعی خاصی دارد که ممکن است درست نباشند، و بنابراین ممکن است نرخ‌های فوروارد در بازار به اشتباه نقل قول شوند و ممکن است فرصت آربیتراژ وجود داشته باشد.

یک فرض غیرمستقیم زیربنای افزایش و کاهش ارزش دو ارز درگیر برای خنثی کردن اثر تفاوت در نرخ‌های بهره وجود دارد که ممکن است همیشه رخ ندهد.