نحوه محاسبه برابری نرخ بهره

نرخ‌های ارز پیش‌رو  برای ارزها، نرخ‌های مبادله‌ای در یک مقطع زمانی در آینده است، برخلاف نرخ‌های مبادله لحظه‌ای که نرخ‌های فعلی هستند. درک نرخ های آتی برای برابری نرخ بهره، به ویژه در مورد آربیتراژ (خرید و فروش همزمان دارایی به منظور کسب سود از تفاوت قیمت) اساسی است.

نرخ های فوروارد از بانک ها و فروشندگان ارز برای دوره های مختلف از کمتر از یک هفته تا پنج سال و بیشتر در دسترس است. همانند مظنه های نقدی ارز، فورواردها با اسپرد قیمت پیشنهادی قیمت گذاری می شوند.

تفاوت بین نرخ فوروارد و نرخ نقطه به عنوان امتیاز مبادله شناخته می شود. اگر این تفاوت (نرخ فوروارد منهای نرخ نقدی) مثبت باشد، به عنوان  حق بیمه آتی شناخته می شود. یک تفاوت منفی را  تخفیف پیش رو می نامند.

ارزی با نرخ بهره پایین تر، نسبت به ارزی با نرخ بهره بالاتر، با حق بیمه آتی معامله می شود. به عنوان مثال، دلار آمریکا معمولاً با یک حق بیمه پیش‌رو در برابر دلار کانادا معامله می‌شود. برعکس، دلار کانادا با تخفیف پیش رو در برابر دلار آمریکا معامله می شود.

مفروضات UIRP

• تحرک سرمایه در بازار t: برابری نرخ بهره کشف نشده، تحرک کامل سرمایه در بازار را فرض می کند.
• شرط غیر آربیتراژ : UIRP از یک شرط بدون آربیتراژ در معادله UIRP پیروی می کند. اگر شرط نقض شود، بازدهی بدون ریسک وجود دارد و فرصتی برای کسب سود بدون ریسک آشکار می شود.

محدودیت های UIRP

• نرخ استهلاک مورد انتظار: شواهد تجربی به این نتیجه می‌رسند که نرخ استهلاک مورد انتظار، که نقش مهمی در برابری نرخ بهره کشف‌نشده ایفا می‌کند، اغلب کمتر از تفاوتی است که باید تعدیل شود. چنین محدودیتی اغلب کارایی معادله برابری نرخ بهره کشف نشده را مختل می کند.

مثال عملی

فرض کنید نرخ بهره اسمی در ایالات متحده ۶٪ در سال و نرخ بهره اسمی در هند ۱۴٪ در سال است. از آنجایی که نرخ بهره اسمی در هند بالاتر است، سرمایه‌گذار درک می‌کند که وام گرفتن به دلار و سرمایه‌گذاری آن در INR و سپس تبدیل مجدد درآمد سرمایه‌گذاری به USD برای کسب سود از تفاوت سودمند است.

مثلاً فرض کنید سرمایه‌گذار ۱۸۰۰ دلار آمریکا وام می‌گیرد و آن را به INR با نرخ ۷۰ INR/USD تبدیل می‌کند. بنابراین، او باید پس از یک سال ۱۸۶۰ دلار را بازپرداخت کند. از این رو، او ۱۲۶۰۰۰ INR با نرخ ۱۴٪ در سال سرمایه گذاری می کند. از این رو تا پایان سال ۱۴۳۶۴۰ INR دریافت خواهد کرد.

اکنون، زمانی که او سعی می کند درآمد سرمایه گذاری را دوباره به دلار تبدیل کند، شرط برابری نرخ بهره کشف نشده وارد عمل می شود و تفاوت نرخ بهره اسمی افزایش می یابد تا تفاوت را از بین ببرد. در این صورت سرمایه گذار نه وضعیت بهتری خواهد داشت و نه بدتر و هیچ سودی نخواهد داشت زیرا تفاوت در نرخ های بهره با توجه به شرایط بدون آربیتراژ.

تفاوت بین برابری نرخ بهره تحت پوشش و برابری نرخ بهره بدون پوشش

برابری بهره تحت پوشش (CIP) شامل استفاده از قراردادهای آتی یا آتی برای پوشش نرخ ارز است که در نتیجه می توان آن را در بازار پوشش داد. در همین حال، برابری نرخ بهره کشف‌نشده (UIP) شامل پیش‌بینی نرخ‌ها و پوشش ندادن مواجهه با ریسک ارز است یعنی هیچ قرارداد نرخ آتی وجود ندارد و فقط از نرخ لحظه‌ای مورد انتظار استفاده می‌کند.

زمانی که نرخ های آتی و مورد انتظار یکسان باشند، تفاوت نظری بین برابری نرخ بهره تحت پوشش و غیر پوشش وجود ندارد.