آپشن‌های درون پول In The Money

آپشن‌ها (Options) قراردادهای مالی مشتقه‌ای هستند که به خریدار حق (نه تعهد) می‌دهند تا دارایی پایه (مانند سهام، شاخص، یا کالا) را در قیمتی مشخص (Strike Price) و تا تاریخ انقضا (Expiration Date) خریداری کند (Call Option) یا بفروشد (Put Option).

آپشن‌ها بر اساس رابطه بین قیمت فعلی دارایی پایه و قیمت اعمال به سه دسته تقسیم می‌شوند: درون پول (In the Money یا ITM)، در قیمت اعمال (At the Money یا ATM)، و خارج از پول (Out of the Money یا OTM). در این مقاله، تمرکز ما بر آپشن‌های درون پول است که به دلیل ارزش ذاتی و احتمال سودآوری بالا، کاربرد گسترده‌ای دارند.

آپشن درون پول به آپشنی گفته می‌شود که در صورت اجرای فوری، سودآور باشد، زیرا قیمت فعلی دارایی پایه نسبت به قیمت اعمال (Strike Price) در موقعیتی قرار دارد که ارزش ذاتی (Intrinsic Value) مثبتی ایجاد می‌کند. به عبارت دیگر:

• برای آپشن خرید (Call Option): قیمت فعلی دارایی پایه (S) بیشتر از قیمت اعمال (K) است: ( S > K ).
• برای آپشن فروش (Put Option): قیمت فعلی دارایی پایه کمتر از قیمت اعمال است: ( S < K ).

مثال:

اگر سهام شرکت XYZ با قیمت 100 دلار معامله می‌شود:

• یک آپشن خرید (Call) با قیمت اعمال 90 دلار یک آپشن ITM است، زیرا قیمت فعلی سهام بالاتر از قیمت اعمال است.
• یک آپشن فروش (Put) با قیمت اعمال 110 دلار نیز ITM است، زیرا قیمت فعلی سهام کمتر از قیمت اعمال است.

ارزش یک آپشن ITM از دو بخش تشکیل شده است: ارزش ذاتی (Intrinsic Value) و ارزش زمانی (Time Value).

ویژگی‌های آپشن‌های درون پول

• داشتن ارزش ذاتی: مهمترین ویژگی آپشن‌های ITM همین است. آن‌ها دارای ارزشی واقعی هستند که در صورت اعمال فوری نیز قابل وصول است.
• پرمیوم بالاتر: به دلیل داشتن ارزش ذاتی و احتمال بالاتر برای سودآوری، پرمیوم (قیمت) آپشن‌های ITM معمولاً به طور قابل توجهی بالاتر از آپشن‌های ATM یا OTM است.
• حساسیت کمتر به نوسان ضمنی (Implied Volatility – IV): اگرچه IV بر قیمت همه آپشن‌ها تأثیر می‌گذارد، اما آپشن‌های ITM کمتر از آپشن‌های OTM به تغییرات IV حساس هستند، زیرا بخش عمده‌ای از ارزش آن‌ها مربوط به ارزش ذاتی است.
• حساسیت کمتر به زمان (Time Decay – Theta): کاهش ارزش زمانی در آپشن‌های ITM معمولاً کندتر از آپشن‌های OTM رخ می‌دهد، به خصوص برای آپشن‌هایی که عمیقاً ITM هستند.
• دلتا (Delta) بالا: دلتا در آپشن‌های ITM نزدیک به 1 (برای اختیار خرید) یا -1 (برای اختیار فروش) است. این بدان معناست که با تغییر قیمت دارایی پایه، پرمیوم آپشن ITM تقریباً به همان اندازه تغییر می‌کند. هرچه آپشن عمیق‌تر ITM باشد، دلتای آن به 1 (یا -1) نزدیک‌تر است و رفتار آن بیشتر شبیه به خود دارایی پایه می‌شود.

کاربردهای آپشن‌های درون پول

آپشن‌های ITM به دلیل ویژگی‌هایشان در استراتژی‌های مختلف استفاده می‌شوند:

• جایگزین خرید یا فروش دارایی پایه: خرید یک Call ITM می‌تواند به جای خرید سهام استفاده شود، با سرمایه کمتر و اهرم مالی. مثال: به جای خرید 100 سهم XYZ به قیمت 100 دلار (10,000 دلار)، می‌توانید یک Call ITM با قیمت اعمال 90 دلار به پرمیوم 12 دلار (1200 دلار) بخرید.
• هجینگ (Hedging): Put ITM برای محافظت از سهام در برابر افت قیمت استفاده می‌شود. مثال: اگر سهام XYZ را دارید، خرید یک Put ITM با قیمت اعمال 110 دلار می‌تواند زیان را محدود کند.
• استراتژی‌های ترکیبی: در استراتژی‌هایی مانند Covered Call یا Protective Put، آپشن‌های ITM برای کاهش ریسک یا افزایش سود استفاده می‌شوند.
• اجرای زودهنگام (Early Exercise): در آپشن‌های آمریکایی، ITM ممکن است قبل از انقضا اجرا شوند، به‌ویژه اگر ارزش ذاتی بسیار بالا باشد.

کاربرد آپشن‌های درون پول (ITM) در استراتژی‌های معاملاتی

آپشن‌های ITM به دلیل ویژگی‌هایشان در استراتژی‌های مختلفی مورد استفاده قرار می‌گیرند:

برای خریداران (با دیدگاه محافظه‌کارانه و کاهش ریسک زمان):

• خرید اختیار خرید ITM (Long ITM Call): زمانی که معامله‌گر انتظار حرکت صعودی پایدار را دارد و می‌خواهد از فرسایش زمانی کمتری برخوردار باشد. این روش می‌تواند جایگزینی برای خرید مستقیم سهم باشد با سرمایه کمتر و اهرم ملایم.
• خرید اختیار فروش ITM (Long ITM Put): زمانی که معامله‌گر انتظار حرکت نزولی پایدار را دارد و می‌خواهد از پورتفوی خود محافظت کند یا از افت قیمت دارایی سود ببرد.
• اسپرد خرید (Debit Spreads): مانند Bull Call Spread یا Bear Put Spread. در این استراتژی‌ها، معامله‌گر یک آپشن ITM را خریداری کرده و همزمان یک آپشن OTM یا ATM را برای کاهش هزینه خالص (Debit) می‌فروشد. هدف، کسب سود از حرکت بازار در جهت دلخواه با کاهش هزینه و محدود کردن ریسک است.

برای فروشندگان (با دیدگاه تهاجمی یا در استراتژی‌های پیچیده‌تر):

• فروش آپشن ITM: این کار بسیار پرریسک است مگر اینکه به عنوان بخشی از یک استراتژی پیچیده‌تر با پوشش ریسک استفاده شود (مثلاً در یک اسپرد). فروش Naked ITM Call یا Put به شدت برای معامله‌گران مبتدی توصیه نمی‌شود.
• رول کردن (Rolling) موقعیت‌ها: معامله‌گران ممکن است موقعیت‌های ITM خود را به Strike Price یا تاریخ سررسید جدید “رول” کنند تا از اعمال اجباری آپشن جلوگیری کرده و مدیریت بهتری بر موقعیت خود داشته باشند.

دوره جامع معاملات آپشن، راهی ساده برای درآمد دلاری در اوقات فراغت | همین حالا کلیک کن.

مزایا و معایب معامله آپشن‌های درون پول (ITM)

مزایا:

• احتمال بالای سودآوری (برای خریداران): از آنجا که این آپشن‌ها از قبل در سود هستند، احتمال اینکه در تاریخ سررسید نیز در سود باقی بمانند، بالاتر است.
• سودآوری فوری (در صورت اعمال): در صورت اعمال فوری، این آپشن‌ها ارزش ذاتی دارند و می‌توانند سود واقعی را به خریدار برسانند.
• حساسیت کمتر به زمان: فرسایش زمانی (Theta Decay) در آپشن‌های ITM کندتر است، که به خریدار زمان بیشتری برای حرکت بازار در جهت دلخواه می‌دهد.
• رفتار شبیه به دارایی پایه: دلتای بالای آپشن‌های ITM باعث می‌شود رفتار قیمتی آن‌ها بیشتر شبیه به خود دارایی پایه باشد که پیش‌بینی آن‌ها را کمی ساده‌تر می‌کند.

معایب:

• هزینه اولیه بالاتر: پرمیوم بالای آپشن‌های ITM نیاز به سرمایه اولیه بیشتری برای ورود به معامله دارد.
• اهرم کمتر: به دلیل پرمیوم بالاتر و دلتای نزدیک به 1، اهرم آپشن‌های ITM کمتر از آپشن‌های OTM است. درصد تغییرات قیمت آن‌ها نسبت به تغییرات قیمت دارایی پایه کمتر است.
• پتانسیل سود محدودتر (نسبت به OTM در شرایط خاص): در حالی که احتمال سودآوری کلی بیشتر است، در صورت حرکت بسیار قوی بازار، OTM ها می‌توانند سودهای درصدی بسیار بالاتری را به ارمغان آورند. ITM ها این پتانسیل را ندارند.
• ریسک نامحدود (برای فروشندگان بدون پوشش): فروش آپشن ITM بدون پوشش (Uncovered یا Naked Option) بسیار پرریسک است و پتانسیل زیان نامحدودی دارد، زیرا هر حرکتی در دارایی پایه در جهت نامطلوب، به سرعت منجر به افزایش ارزش ذاتی آپشن و زیان فروشنده می‌شود.

مثال عملی

فرض کنید سهام شرکت ABC با قیمت 120 دلار معامله می‌شود. شما یک آپشن خرید (Call) ITM با مشخصات زیر خریداری می‌کنید:

• قیمت اعمال: 110 دلار
• پرمیوم: 13 دلار (1300 دلار برای یک قرارداد 100 سهمی)
• تاریخ انقضا: یک ماه
• ارزش ذاتی: ( 120 – 110 = 10 ) دلار
• ارزش زمانی: ( 13 – 10 = 3 ) دلار

سناریوها:

قیمت سهام به 130 دلار می‌رسد:

• ارزش ذاتی آپشن: ( 130 – 110 = 20 ) دلار.
• سود شما: ( (20 – 13) \times 100 = 700 ) دلار.

قیمت سهام به 115 دلار کاهش می‌یابد:

• ارزش ذاتی آپشن: ( 115 – 110 = 5 ) دلار.
• ضرر شما (با فرض ارزش زمانی صفر): ( (5 – 13) \times 100 = -800 ) دلار.

قیمت سهام به 100 دلار کاهش می‌یابد:

• آپشن بدون ارزش ذاتی می‌شود (OTM).
• ضرر شما: پرمیوم پرداختی (1300 دلار).

حالا فرض کنید یک Put ITM با قیمت اعمال 130 دلار و پرمیوم 14 دلار می‌خرید:

• ارزش ذاتی: ( 130 – 120 = 10 ) دلار.
• ارزش زمانی: ( 14 – 10 = 4 ) دلار.

اگر قیمت به 100 دلار برسد، سود شما: ( (130 – 100 – 14) \times 100 = 1600 ) دلار.

استراتژی‌های معاملاتی با آپشن ITM

خرید محافظتی (Protective Put): سرمایه‌گذار سهم را دارد و یک Put ITM می‌خرد تا افت قیمت را پوشش دهد.

Covered Call با Call ITM: فروش آپشن Call درون پول برای درآمدزایی، با فرض اینکه احتمال رشد زیاد سهم کم است.

جایگزین سهام: برخی از معامله‌گران به‌جای خرید مستقیم سهم، یک Call ITM می‌خرند تا اهرم مثبت داشته باشند ولی هزینه کمتری بپردازند.

تأثیر نوسان ضمنی (Implied Volatility) بر ITM

آپشن‌های ITM نسبت به OTM کمتر به نوسان ضمنی حساس هستند، زیرا بخش عمده ارزش آن‌ها از ارزش ذاتی تشکیل شده است. با این حال:

افزایش IV: ارزش زمانی و در نتیجه پرمیوم افزایش می‌یابد.

کاهش IV: ارزش زمانی کاهش می‌یابد، اما ارزش ذاتی ثابت می‌ماند.

نقش دلتا در آپشن‌های ITM

دلتا یکی از گریک‌های مهم در آپشن‌ها است و نشان می‌دهد که با یک واحد تغییر در قیمت دارایی پایه، قیمت آپشن چقدر تغییر می‌کند.

• برای Call ITM، دلتا به ۰.۷ تا ۱ نزدیک است.
• برای Put ITM، دلتا به -۰.۷ تا -۱ نزدیک است.

یعنی آپشن‌های ITM بسیار بیشتر از OTM از تغییرات قیمت دارایی پایه تأثیر می‌پذیرند و به همین دلیل برای معامله‌گران حرفه‌ای جذاب‌ترند.

چه کسانی از آپشن‌های ITM استفاده می‌کنند؟

• سرمایه‌گذاران محتاطی که بازدهی آرام اما با احتمال بالای موفقیت را ترجیح می‌دهند.
• تریدرهای حرفه‌ای که از آپشن ITM برای جایگزینی دارایی فیزیکی یا اجرای استراتژی‌های ترکیبی استفاده می‌کنند.
• کسانی که در استراتژی هجینگ فعال هستند.

نکاتی کلیدی پیش از خرید آپشن‌های درون پول

• به تاریخ سررسید توجه داشته باشید. ارزش زمانی نزدیک به سررسید کاهش می‌یابد.
• بررسی دقیق دلتا، وگا، تتا و سایر گریک‌ها اهمیت دارد.
• اگر به‌دنبال اهرم بالا هستید، ممکن است آپشن‌های ATM یا OTM مناسب‌تر باشند.

نکات کلیدی برای معامله‌گران

• تحلیل بازار: قبل از خرید ITM، تحلیل تکنیکال و بنیادی انجام دهید تا از پایداری حرکت قیمت مطمئن شوید.
• مدیریت پرمیوم بالا: هزینه اولیه بالا را در محاسبات سود و زیان خود لحاظ کنید.
• انتخاب قیمت اعمال: آپشن‌های Deep ITM (عمیقاً در پول) رفتار مشابه دارایی پایه دارند، اما پرمیوم بسیار بالایی دارند.
• نظارت بر ارزش زمانی: با نزدیک شدن به انقضا، ارزش زمانی کاهش می‌یابد (Theta Decay).
• استراتژی‌های ترکیبی: از ITM در استراتژی‌هایی مانند Bull Call Spread یا Protective Put برای بهینه‌سازی ریسک و بازده استفاده کنید.

دوره جامع معاملات آپشن، راهی ساده برای درآمد دلاری در اوقات فراغت | همین حالا کلیک کن.

تفاوت با سایر انواع آپشن‌ها

برای درک بهتر، آپشن‌ها را بر اساس موقعیت قیمت اعمال و قیمت فعلی دارایی مقایسه می‌کنیم:

آپشن درون پول (In the Money یا ITM):

• برای Call: ( S > K ).
• برای Put: ( S < K ).
• دارای ارزش ذاتی و پرمیوم بالاتر.

آپشن در قیمت اعمال (At the Money یا ATM):

• قیمت فعلی دارایی تقریباً برابر با قیمت اعمال است (( S \approx K )).
• ارزش ذاتی نزدیک به صفر، بیشتر متکی به ارزش زمانی.

آپشن خارج از پول (Out of the Money یا OTM):

• برای Call: ( S < K ).
• برای Put: ( S > K ).
• فاقد ارزش ذاتی، پرمیوم پایین‌تر.

تفاوت ارزش ذاتی و ارزش زمانی در آپشن ITM

در یک آپشن درون پول، بخش عمده‌ی قیمت آن ناشی از ارزش ذاتی است.

• ارزش ذاتی (Intrinsic Value): سود قابل دستیابی از اعمال آن در لحظه.
• ارزش زمانی (Time Value): پتانسیل سودآوری بیشتر تا زمان سررسید.

برای آپشن‌های ITM، نسبت ارزش ذاتی به ارزش زمانی بالاست. به همین دلیل ریسک کمتری نسبت به آپشن‌های OTM دارند، اما گران‌تر هستند.

نتیجه‌گیری

آپشن‌های درون پول (ITM) ابزارهایی قدرتمند در اختیار معامله‌گران آپشن هستند که به دلیل داشتن ارزش ذاتی، پرمیوم بالاتر و رفتار نزدیک‌تر به دارایی پایه، نقش مهمی در استراتژی‌های معاملاتی ایفا می‌کنند. آن‌ها برای معامله‌گرانی که به دنبال احتمال سودآوری بالاتر و حساسیت کمتر به فرسایش زمانی هستند، مناسب‌ترند.

درک دقیق از تفاوت‌های ITM با ATM و OTM و همچنین آگاهی از مزایا و معایب آن‌ها، برای موفقیت در معاملات آپشن ضروری است. همیشه قبل از ورود به هر معامله‌ای، آموزش‌های لازم را ببینید و با مدیریت ریسک هوشمندانه عمل کنید.

سوالات متداول

۱. آپشن درون پول (ITM) یعنی چه؟

یعنی آپشنی که در شرایط فعلی بازار، اگر اعمال شود، برای دارنده‌ی آن سودآور است. این آپشن دارای “ارزش ذاتی” است.

۲. چه زمانی یک اختیار خرید (Call Option) درون پول محسوب می‌شود؟

وقتی قیمت بازار دارایی پایه بیشتر از قیمت اعمال (Strike Price) باشد.

۳. چه زمانی یک اختیار فروش (Put Option) درون پول محسوب می‌شود؟

وقتی قیمت بازار دارایی پایه کمتر از قیمت اعمال باشد.

۴. مزیت استفاده از آپشن‌های ITM چیست؟

احتمال موفقیت بیشتر، تأثیرگذاری بیشتر قیمت دارایی پایه بر قیمت آپشن، و مناسب برای اجرای مستقیم آپشن یا جایگزینی با دارایی واقعی.

۵. آیا آپشن‌های ITM ریسک کمتری دارند؟

بله، چون در لحظه‌ی خرید، در سود هستند. اما در عوض، قیمت اولیه آن‌ها بالاتر است.

۶. چه کسانی معمولاً آپشن‌های درون پول را می‌خرند؟

معامله‌گران محافظه‌کار، سرمایه‌گذاران حرفه‌ای برای هج کردن، یا کسانی که نمی‌خواهند کل سرمایه را صرف خرید سهم اصلی کنند.

۷. تفاوت ITM با OTM در چیست؟

آپشن ITM دارای ارزش ذاتی است و در سود قرار دارد، ولی آپشن OTM هیچ ارزش ذاتی ندارد و در حال حاضر سودآور نیست.

۸. چرا آپشن‌های ITM قیمت بالاتری دارند؟

چون بخشی از قیمت آن، ارزش واقعی (ذاتی) است که به خاطر سودآوری فعلی در بازار به آن اضافه شده است.

۹. آیا خرید Call ITM می‌تواند جایگزین خرید سهم باشد؟

بله، بسیاری از معامله‌گران حرفه‌ای به‌جای خرید سهم کامل، Call ITM می‌خرند تا اهرم داشته باشند و سرمایه‌ی کمتری استفاده کنند.

۱۰. آیا اجرای آپشن ITM بهتر از فروش آن است؟

بستگی به استراتژی دارد. برخی ترجیح می‌دهند آپشن را در بازار بفروشند و از سود نقدی بهره‌مند شوند، برخی دیگر آن را اعمال کرده و دارایی پایه را تحویل می‌گیرند یا واگذار می‌کنند.